導語：自本周三開始玉米淀粉價格止跌反彈，周五更是日度漲幅愈百元。截至25日，山東市場玉米淀粉主流成交價格漲至3300-3350元/噸，環比上周上調100-150元/噸。玉米淀粉市場基本面矛盾依舊明顯，價格為何超預期大幅度上漲？我們先來快速梳理下支撐玉米淀粉價格止跌反彈的利多因素。

背后的主要因素是市場對玉米原料的普遍看多：春節后，除華北地區潮糧上量明顯收購價格下調以外，東北及南方港口價格相對堅挺。由于基層售糧情緒偏弱而東北貿易商及深加工普遍存收購需求導致原料價格并未如節前預期下行。另外受俄烏局勢影響，加劇了市場對玉米供應的擔憂，國際玉米及小麥價格快速上漲。同時烏克蘭是我國玉米進口的主要來源國之一，2021年我國自烏克蘭進口玉米量為732萬噸，較2020年630萬噸增加100萬噸，占比為27%。市場認為影響玉米進口受影響，或繼續推高玉米市場價格，昨日國內連盤價格大幅上漲，南北港口及各產區收購價普遍出現上調。

玉米淀粉與其他替代品相比仍有價格優勢：2022 年第 8 周，木薯淀粉與玉米淀粉價差小幅走擴，平均價差為 710 元/噸。受注冊食品編號影響，木薯淀粉貨源在港口等待清關放行時間較長，木薯淀粉供應有限。與木薯淀粉價格相比，前期低價玉米淀粉價格依舊具有較為明顯的性價比優勢，具備上漲基礎。

總結：玉米淀粉這輪反彈行情前期是受下游階段性補庫提振，后期則是受原料市場情緒刺激。目前玉米淀粉庫存前置現象明顯，下游終端及貿易商普遍未備過高庫存。價格上漲后據市場反饋成交良好，一是受“買漲不買跌”心態所影響二是自身庫存不高存采購補庫需求，24、25日市場成交明顯放量，部分企業反饋訂單量已與庫存持平。

短期來看，雖俄烏局勢不穩帶來的情緒影響逐漸降溫但市場參與主體對玉米價格仍持樂觀態度，隨著華北基層潮糧逐步出盡，玉米價格或維持堅挺態勢，支撐玉米淀粉行情。長期來看，玉米淀粉市場原料成本與下游需求博弈日漸升級，后期重點關注博弈的發展方向，其一是下游工廠開工變化，其二是行業供需結構會否發生改變，供應方面原料價格偏高行業開工以及玉米淀粉產量是否會有所下降；需求端關注下游紙廠及食品企業開工變化，據了解部分紙廠及食品飲料企業庫存較高，或有脹庫停機可能。其二是替代品價格走勢，玉米淀粉價格上漲后，替代品木薯淀粉后期到港量是否增加，進而擠占部分下游市場需求。

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